物联网企业政策支持力度加大 12股价值解析

　　我国将加大对物联网企业税收政策支持
　　
　　工信部20日正式发布的《无锡国家传感网创新示范区发展规划纲要(2012—2020年)》称，我国将加大对示范区内物联网产业的财政支持力度，加强税收政策扶持;同时，推进物联网企业通过资本市场直接融资。
　　
　　《纲要》提出，到2015年，无锡示范区拥有一批具有自主知识产权的物联网核心技术，形成具有国际竞争力的产业集群，基本形成结构合理的物联网产业体系，实现一批重点领域的典型示范与推广应用，构建一支高素质人才队伍，促进物联网标准化工作。
　　
　　其中，要建设一批国家级、省级和市级研发机构和企业技术中心，聚集一批技术和产业优秀人才，突破一批重大关键技术，制定一系列技术标准，打造一批知名品牌。并培育多家年销售额超过10亿元的物联网企业。
　　
　　科陆电子：营收高速增长,电表毛利环比提升难阻总毛利率下挫
　　
　　事件描述
　　
　　科陆电子发布12年半年报。报告期内公司实现营业总收入7.04亿元,比去年同期增长66.3%;实现归属于上市公司股东的净利润6219万元,比去年同期增长9.1%。
　　
　　事件评论
　　
　　智能电表和用电信息采集产品双轮驱动。科陆电子产品大致可分为电工仪表和电力自动化产品两大类。这其中,电工仪表营收主要来自于智能电表的销售(约83%),而电力自动化收入则主要由电表信息集中器、采集器以及专变采集设备等用电自动化产品贡献(80%以上)。12年上半年,电工仪表和电力自动化产品收入增速分别为37.8%和108.9%,合并推动总营收同比增长66.3%。
　　
　　业务增长动力来自于智能电表改造。公司两块业务增长背后的推动因素是国、南网近年启动的对网内传统机械式电能表的统一改造。这一过程带来了对智能电表和相关信息采集、汇总设备的需求提升。值得一提的是,除科陆电子外,市场中其余龙头企业,如林洋电子、三星电气以及浩宁达等,近年也都基本都维持了较高的营收增速.
　　
　　智能电表需求未来存下行可能。尽管从目前来看,以科陆电子为代表的电表生产企业接单状况良好,但我们对于未来变动持谨慎态度。考虑到智能电表的市场空间有限,后续需求存在下行的可能。在考虑交货期的情况下,这一趋势对应的收入下行拐点可能要在13年或14年出现。
　　
　　电表产品毛利率提升不足,总体毛利下滑严重拖累业绩。11年,为改善市场竞争环境,国网曾调整中标规则,并促使智能电表平均价格缓慢提升。
　　
　　上述变化直接体现为公司电工仪表业务毛利率环比增加4.7%。但总体来看,毛利率回升幅度低于预期,同比还有3.4%的下降。除此之外,公司以电能信息采集器、集中器为主的电力自动化产品毛利率出现大幅下挫。
　　
　　两个因素共同作用下,公司总体毛利率无论环比还是同比均为下降,严重拖累净利润增速。
　　
　　给予谨慎推荐评级。预计公司下半年营收会继续保持高速增长,同时毛利率会逐渐企稳。估算公司2012-2014年EPS分别为0.24、0.33和0.46元,对应目前股价分别为34、25和18倍,给予谨慎推荐评级。
　　
　　大华股份中报点评：业绩符合预期,前端为增长之源
　　
　　一、事件概述今日大华股份(002236,股吧)公布2012年中报,公司实现营业总收入12.97万元,同比增长45.02%。实现利润总额2.56亿元,同比增长75.40%,实现归属于母公司股东的净利润2.26亿元,同比增长75.17%。同时公司预告1-9月预计归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长60%~90%。
　　
　　二、分析与判断业绩符合预期,前端为增长之源上半年公司实现营业利润2.01亿元,同比增长51.1%。其中第二季度营业利润为1.47亿元,同比增长46.4%。前端为带动主营业务高速增长的主要原因,上半年同比增速为99.23%,下半年高清化时代的来临将凸显公司在前端的技术优势,高端产品IP摄像机可望快速增长。其次在模拟摄像机领域,公司新品的推出将进一步蚕食二、三线厂商的市场份额,中低端产品放量可期。因此我们认为,未来两年前端仍将延续高增长态势。
　　
　　盈利能力稳健,营业外收入增长较多上半年毛利率同比增加0.27个百分点,其中前端、后端产品毛利率分别上升1.47、0.71个百分点,远程图像监控、其他产品毛利率分别下降2.53、9.54个百分点。
　　
　　综合费用率下降0.3个百分点,其中销售、管理、财务费用分别上升0.4、-0.4、-0.3个百分点,均在合理区间波动。
　　
　　上半年净利润率同比增长3个百分点,是因为即征即退增值税收入增加以及政府补助项目增加所致,营业外收入较上年同期增长300.98%,同比增加约2.8个百分点。
　　
　　前瞻布局安防运营,中长期可望受益上半年安防运营对公司业绩贡献不大,但前瞻布局安保市场,能提前占领市场,培养客户粘性。我们预计十二五期间安防运营服务年复合增长率可望达到68%,为安防产业成长最快的细分领域之一。公司前瞻布局安防运营将开启未来两年新成长空间。
　　
　　三、盈利预测与投资建议维持"谨慎推荐"评级。我们看好安防行业十二五期间的快速发展趋势。公司在数字信号处理技术方面的优势将在监控系统数字化变革中凸显,预计其2012-2013年摊薄后的EPS分别为2.2/3.1元,目前价格对应PE为32/22。
　　
　　四、风险提示政府采购进度低于预期